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            慧博投研資訊-慧博研報煉金之研報頭條精華:中國經濟形勢再思考-220608

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            日期:2022-06-08 15:35:07 研報出處:慧博投研資訊
            研報欄目:投資策略 慧博投研資訊  (PDF) 29 頁 5,275 KB 分享者:慧博
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            研究報告內容
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              國內——中國經濟形勢再思考

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              1.疫情對經濟的沖擊有所緩和

              5月以來,隨著國內疫情的不斷好轉,疫情對中國經濟的沖擊也有所緩和。http://www.94itv.com【慧博投研資訊】

              制造業供需同步恢復,生產端恢復情況好于需求端。http://www.94itv.com(慧博投研資訊)非制造業景氣程度有所改善。

              從高頻數據來看,整車貨運流量指數正逐步向歷史同期水平回歸。

              2.中國經濟的“至暗時刻”大概率已過

              中國經濟的“至暗時刻”大概率已過,6月經濟預計將加速修復。

              3.二季度經濟大概率實現正增長

              展望二季度,隨著疫情沖擊減弱,以及更多穩增長政策落地,中國經濟仍有較大概率實現正增長。

             ?。ǘ┪覈洕媾R的內外部風險和挑戰

              1.穩就業難度上升

              疫情沖擊下,3月開始中國的穩就業壓力增大,4月情況更是不容樂觀。

              5月經濟整體雖有所復蘇,但就業恢復情況仍不樂觀。就業恢復落后于整體經濟的恢復。

              2.出口增速較快回落

              4月出口增速大幅回落后,5月外需并未出現快速恢復。

              3.消費內生性恢復動力不足

              和2019年同期相比,2022年主要節日的國內旅游出游人次和收入的恢復率,整體仍低于2021年相同節日的恢復率。

              疫情后國內消費低迷,且內生性恢復動力不足,主要受到三方面因素影響:一是,疫情壓制消費場景;二是,中國家庭部門的實際償債壓力高于美英德法日等主要發達國家,壓制消費能力;三是,經濟和就業的不確定性上升,居民預防性儲蓄增加,影響消費意愿。

              4.制造業投資面臨放緩壓力

              三重壓力未減,制造業投資增速面臨放緩壓力。一是,需求較快收縮,尤其是來自出口和地產的訂單需求;二是,預期尚未扭轉;三是,供給沖擊加劇。

              5.地產產業鏈仍然較弱

              2021年四季度,房地產調控政策開始持續放松。

              但截至4月,房地產相關數據仍在持續放緩。

              6.結構性通脹風險抬頭

              海外輸入性通脹風險上升。

              當前國內物價呈CPI讀數不高、PPI高位同比下行的狀態。后續看國內仍面臨結構性通脹壓力回升的風險,中性情形下二、三、四季度CPI同比增速中樞分別為2.2%、3.1%、2.9%,全年約2.3%。

              7.財政收支壓力加大

              今年財政政策在逆周期調節中,發揮著支柱性作用。但疫情在沖擊財政收入的同時,穩增長和常態化防疫對財政支出的訴求上升,加之退稅和土地市場低迷,年內積極財政發力或將面臨較大約束。

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              1.加快落實6方面33項穩增長舉措

              2.著力解決基建項目融資難題

              2022年基建投資被各方寄予厚望,但因預算內資金受疫情和土地一級市場降溫的拖累,而配套資金又受隱性債務監管的影響,2022年基建投資仍面臨融資難的約束。

              為緩解基建融資難,近期已出臺的政策,一是支持中國國家鐵路集團有限公司發行3000億元鐵路建設債券;二是對金融支持基礎設施建設,要調增政策性銀行8000億元信貸額度,并建立重點項目清單對接機制。相關政策的效果或有限。

              可以從兩方面著手,著力解決基建融資難題:

              一是基建投資回報要算綜合賬,研究、探索能否突破專項債監管的核心要求,即所對接項目的現金流能夠覆蓋還本付息。

              二是通過特別國債直接對接重大項目等,解決資金缺口問題。

              3.為出臺增量財政工具做準備

              使用稅收乘數和財政支出乘數估算,疫情讓財政收支缺口擴大了約1.4萬億,財政收支壓力加大。但33項穩增長措施并未包括發行特別國債等財政增量工具,可能原因是這涉及到預算調整。

              考慮到預算調整和資金募集等流程,我們認為6月份就有必要為出臺增量財政工具做準備。

              4.貨幣政策總量與結構并重

              貨幣政策在保持流動性合理充裕、積極推進寬信用的同時,為經濟薄弱環節提供更多的定向支持。

              一是,下半年貨幣政策存在總量寬松的可能。

              二是,多措并舉降低企業綜合融資成本。

              三是,結構性工具支持重點領域,積極推動寬信用。

              四是,支持實體經濟的薄弱環節和受疫情影響嚴重的行業。

              5.房地產調控從實際出發支持優化

              一是,加強金融政策對房地產領域的支持力度。

              二是,鼓勵各地從實際出發,暢通房地產“銷售-拿地-新開工”鏈條。

              三是,進一步優化商品房預售資金監管政策。

              四是,有序化解民營地產企業信用風險。

              6.做好重點人群的穩就業工作

              2022年,我國穩就業壓力主要體現在:一是,解決高校、特別是大專畢業生就業面臨挑戰。二是,服務業持續受疫情影響,房地產、教培、互聯網等服務行業就業受監管政策影響,服務業的就業吸納能力面臨減弱。

              7.穩物價的相關政策建議

              除助企紓困、減緩企業成本壓力的措施外,后續國內穩物價還可從以下三方面入手:

              一是,抓好糧食生產,確保國內糧食豐收和重要農產品穩定供應。

              二是,立足資源稟賦,做好能源保供穩價工作。

              三是,審時度勢,在國際經貿合作中找尋機會。

              

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