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            天風證券-機械設備行業:硅片設備,基于盈利性及競爭博弈的分析-220606

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            日期:2022-06-06 13:57:13 研報出處:天風證券
            行業名稱:機械設備行業
            研報欄目:行業分析 李魯靖  (PDF) 51 頁 1,362 KB 分享者:ab***l 推薦評級:強于大市
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            研究報告內容
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              硅片設備:光伏設備產業鏈偏上游,單GW設備投資額2億+,預計2025年市場空間約為752.6億。http://www.94itv.com【慧博投研資訊】

              行業發展趨勢:1)多晶硅片→單晶硅片,P型硅片→N型硅片;2)大尺寸硅片降本效果明顯;3)薄片化降本+增加開路電壓。http://www.94itv.com(慧博投研資訊)硅片發展趨勢拉動硅片設備更迭(大尺寸爐型、大尺寸+薄片化切片機)。

              長晶環節核心設備:單晶爐

              直拉法(CZ)為生長工藝主流,該方法生產單晶硅占比達80%+;

              2021年晶盛機電單晶爐市占率超過80%(除隆基和京運通外市場),截至2022年3月31日,公司未完成設備合同總計222.37億元,其中未完成半導體設備合同13.43億元(以上合同金額均含增值稅)。

              切片環節核心設備:截斷/開方/磨倒/切片機

              切片環節盈利性對比:一體化企業vs切片代工企業?結論:我們對比一體化企業和切片代工企業在硅片切片環節的利潤率,核心在于切片成本差異。2022年,一體化企業(隆基/晶澳/阿特斯)切片環節毛利率均值為23-25%,切片代工企業(高測股份)切片環節毛利率均值為31%。

              高測股份vs客戶:利潤如何分配?

              切片代工模式給終端帶來多少利潤?本質:假設硅料值相同,不管怎么變,差異在于代工費vs一體化企業生產成本。結論:以210mm硅片切割為例,2022年,高測和客戶合計毛利率為30.8%。高于前文分析的一體化企業(隆基/晶澳/阿特斯)切片環節毛利率均值為23-25%,實現帕累托最優。我們認為,應該同一賽道pk,選取高測股份的客戶和一體化企業進行對比,高測股份的客戶比一體化企業切片成本更低,從產業鏈降本角度講,很有動能找第三方企業切片代工。

              風險提示:光伏行業政策變化及市場波動風險;硅片設備企業競爭加劇風險;本文測算具有一定主觀性等。

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