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            東興證券-通信行業22H2投資策略:緊握復蘇,關注成長-220609

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            日期:2022-06-09 17:53:06 研報出處:東興證券
            行業名稱:通信行業
            研報欄目:行業分析 李美賢  (PDF) 26 頁 1,999 KB 分享者:黃Ha****ah
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            研究報告內容
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              2022上半年回顧:2022年2月以來,深圳、上海、北京先后發生疫情,部分通信企業的生產和上游供應受到沖擊,連帶下游部分消費需求受到壓制。http://www.94itv.com【慧博投研資訊】受此影響,今年上半年通信行情整體呈現震蕩下跌態勢,年初至今最大跌幅將近30%。http://www.94itv.com(慧博投研資訊)踏入5月以來,隨著疫情緩解,全年態勢逐漸明朗,通信板塊逐漸開始回暖。

              下半年,我們認為需要把握兩大變化:

              一是困擾通信行業近一年的上游芯片緊缺問題,下半年將從局部緩解逐漸走向普遍緩解,對作為中游制造的通信行業盈利能力進一步得到改善。20Q3以來,由于疫情導致的全球芯片緊缺問題,使得物聯網模組、光模塊、通信設備等細分行業普遍出現毛利率/存貨水平承壓,盡管21Q3以來部分產品如存儲芯片出現緩解,但仍有相當部分芯片如電源管理芯片仍然非常緊缺。進入22Q3,隨著上游晶圓廠產能擴產爬坡,通信行業上游芯片緊缺問題將得到更大程度的改善。

              二是上半年被疫情暫時壓制的需求和生產,下半年將陸續恢復,疊加產業趨勢有望帶來高彈性。其中,1)汽車的復工推進+汽車網聯化、智能化浪潮。汽車有長期增長的流量需求,今年上半年受上海疫情影響較大,下半年產業鏈上模組、SoC、連接器有望受益于復工疊加汽車智能化網聯化帶來的高增;2)穩增長背景下電網投資創新高+“十四五”期間配電網投資機遇。穩增長背景下,國家電網今年投資計劃創歷史新高,而“十四五”期間,配電環節投資比重將進一步加大。隨著電網智能化投資向配電環節傾斜,配電網監測、智能配電終端、環網箱、配電變壓器和高低壓配電柜等設備的需求將迎來較大增長。

              長期來看,我們推薦大家關注光模塊上游芯片&器件的國產化,未來3-5年成長性佳:

              中國光模塊產業優勢已非常明顯,上游器件&芯片國產化將有望加速。近5年來,中國光模塊廠商憑借強大的工程師紅利,在與海外光模塊廠商競爭中不斷占據上風。2021年,中際旭創、華為(海思)、海信、新易盛、光迅科技五家光模塊廠商進入全球前十,中際旭創更是憑借在數通領域的強大優勢,與II-VI并列第一,成為全球光模塊龍頭。下一步,依托光模塊的地位,上游器件&芯片的國產替代有望加速,國內主要光模塊廠商扶持上游元器件的意愿明顯。

              我們認為,光通信產業下一步可關注兩個國產替代方向:1)中高端激光芯片。10GDFB國產化相當成熟,25GDFB國產化加速,50GDFB仍有非常大的空間。2)TEC器件,光器件中價值量占比約13%,目前國產化程度低于光芯片以及陶瓷外殼,未來有望受益于國產替代+數據中心/激光雷達不斷增長的激光芯片溫控需求。

              風險提示:俄烏戰爭態勢加劇,云景氣度不及預期,疫情影響超預期,中美貿易戰加劇。

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